Herprysing onderwater voorraad opsies VSA 16 Oktober 2008 Die sub-prima verbande krisis en die gevolglike ekonomiese afswaai het aansienlik beïnvloed aandeelpryse op 'n groot aantal maatskappye. Volgens 'n onlangse verslag deur Finansiële Week, aandele-opsies is onder water op byna 40 persent van die Fortune 500 maatskappye en een uit elke tien maatskappye het opsies wat meer as 50 persent underwater.1 Ten tyde van die verslag is gepubliseer, die Dow Jones Industrial Average was ongeveer 11.500. Een van die belangrikste strategiese kwessies maatskappye kan die gesig staar tydens 'n mark afswaai is hoe om die feit dat hul voorraad opsie planne, wat bedoel is om werknemers aan te spoor, het 'n kritieke elementmdashincentive verloor aan te spreek. 'N voorraad opsie beskou word ldquounderwaterrdquo wanneer sy uitoefeningsprys is hoër as die markprys van die onderliggende aandeel. Daar is 'n aantal metodes vir die hantering van die probleem van water optionsmdasheach met sy eie voordele en nadele. Tradisioneel, het die mees algemene metode is ldquorepricingrdquo die opsies deur 'n verlaging van hul uitoefeningsprys. Soos hieronder bespreek, repricings nou dikwels in die vorm van 'n wye verskeidenheid van verskillende uitruilprogramme, insluitend programme wat die uitreiking van verskillende vorme van ekwiteitvergoedingskemas, soos beperk voorraad en beperk voorraad eenhede (ldquoRSUsrdquo), in ruil vir onderwater opsies behels. Wat al repricings in gemeen het, is egter die doel van hervestig 'n aansporing komponent vir volgehoue harde werk en toewyding, sowel as die herstel van die behoud vermoë van 'n employerrsquos Aandele-aansporingskema bekom. Die laaste beduidende golf van repricings plaasgevind het in 2001 en 2002 as gevolg van die mark afswaai veroorsaak deur die ineenstorting van die internet en tegnologie-aandele. Daar is beduidende regulatoriese, rekeningkunde en mark praktyk ontwikkelings as gevolg van lesse geleer uit daardie tydperk was. Hierdie ontwikkelinge het gelei deels vanaf 'n persepsie dat sommige maatskappye geïmplementeer opsie-herprysing programme te vinnig na die aankondiging van teleurstellende verdienste gevolg deur 'n daaropvolgende daling in aandele prys. Daarbenewens aandelebeurse het sedertdien aangeneem reëls wat aandeelhouersgoedkeuring vir opsie repricings, en institusionele beleggers en volmag adviseurs, wat aandeelhouers oor hoe om te stem oor herprysing voorstelle te adviseer, nou 'n beduidende invloed oor die strukturering van opsie repricings oefen. Die kwessie van die opsie repricings is geneig om te verhoog in belang gedurende die laaste kwartaal van 2008 as maatskappye items vir insluiting oorweeg in hul 2009 volmag stellings. As aandeelhouersgoedkeuring sal verwag word om 'n herprysing onderneem (soos gewoonlik die geval), moet maatskappye met onderwater opsies nou oorweeg om hul strategie vir die aanspreek van hierdie uitdaging in verband met hul jaarvergadering. Voldoende tyd moet toegelaat word om advies in te win van vergoeding konsultante, vooraf hersiening van opsie herprysing voorstelle deur 'n gevolmagtigde adviseurs en goedkeurings nodige vergoeding komitee en raad. Maatskappye kan ook oorweeg nou hoe om onderwater opsies aan te spreek sodat hulle hul 2009 jaarlikse toekenning van opsies (of ander sekuriteite) op werknemers afstaan hul onderwater opsies kan kondisioneer. Hierdie benadering sal nie verwyder die behoefte aan goedkeuring deur aandeelhouers (indien nodig) en 'n tender aanbod soos hieronder beskryf, maar dit sal waarskynlik verminder die vergoeding koste wat verband hou met die jaarlikse toekenning en sal waarskynlik lei tot 'n groter aantal onderwater opsies gekanselleer. Opsie repricings is tradisioneel bewerkstellig deur 'n verlaging van die uitoefeningsprys van onderwater opsies om die destydse heersende markprys van 'n companyrsquos gewone aandele. Meganies, was hierdie resultaat bereik óf deur 'n wysiging van die bepalings van die uitstaande opsies of deur die kansellasie van die uitstaande opsies en die uitreiking van vervanging opsies. Die meerderheid van repricings wat plaasgevind het tydens die 2001 en 2002 die mark afswaai was een-vir-een opsie ruil. Op daardie tyd, die meerderheid van die nuwe opsies het dieselfde vestiging skedule as die gekanselleer opsies en slegs 'n minderheid van maatskappye uitgesluit direkteure en beamptes van repricings.2 Twee daaropvolgende ontwikkelings het een-vir-een opsie ruil eerder die uitsondering as die norm gemaak In 2003 het die New York Aandelebeurs (ldquoNYSErdquo) en die Nasdaq Stock Market (ldquoNasdaqrdquo) het 'n vereiste dat openbare maatskappye aandeelhouer goedkeuring van opsie repricings moet soek. As gevolg hiervan, moet maatskappye nou vra (dikwels ongelukkig) aandeelhouers om werknemers te voorsien met 'n voordeel dat die aandeelhouers self nie sal geniet. Hierdie ontwikkeling, tesame met die beduidende invloed op aandeelhouer stemme wat uitgeoefen word deur institusionele beleggers en volmag adviseurs, het dit byna onmoontlik vir maatskappye om aandeelhouer goedkeuring van 'n een-vir-een opsie ruil kry weens vermeende onregverdigheid aan aandeelhouers gemaak. Voor die doeltreffendheid van FAS 123R, is voorraad opsie toelaes nie verantwoordelik vir as 'n uitgawe op 'n companyrsquos inkomstestaat. As gevolg hiervan, het 'n maatskappy gewag ses maande en 'n dag, was daar 'n beperkte rekeningkundige impak van 'n beduidende toekenning van vervanging voorraad opsies, gee voorraad opsies 'n duidelike voordeel bo ander vorme van ekwiteitvergoedingskemas. FAS 123R vereis nou die afskrywing van werknemer voorraad opsies oor die geïmpliseer termyn diens (die vestigingstydperk van die opsies). As gevolg hiervan, FAS 123R verhoog die rekeningkundige koste van 'n een-vir-een opsie ruil en oor die algemeen uitgeskakel enige rekeningkundige voordeel dat voorraad opsies oor ander vorme van ekwiteitvergoedingskemas het. Maatskappye wat hul opsies nou reprice dikwels onderneem 'n ldquovalue-vir-valuerdquo exchange.3 'n Waarde-vir-waarde ruil bied opsiehouers die geleentheid om onderwater opsies in ruil vir 'n onmiddellike regrant van nuwe opsies te kanselleer op 'n verhouding van minder as een - vir-een teen 'n uitoefeningsprys gelyk aan die markprys van die aandele. Waarde-vir-waarde ruil is aan aandeelhouers en volmag adviseurs meer aanvaarbaar as een-vir-een ruil. 'N Waarde-vir-waarde ruil resultate in minder verwatering tot openbare aandeelhouers as 'n een-vir-een ruil, want dit kan die herverdeling van 'n kleiner bedrag van aandele aan werknemers, wat aandeelhouers in die algemeen beskou as 'n meer regverdige onder die omstandighede. Daarbenewens het die rekeningkundige implikasies van 'n waarde-vir-waarde ruil is aansienlik meer gunstig is as 'n een-vir-een ruil. Onder FAS 123R, die rekeningkundige koste van nuwe opsies (afgeskryf oor hul vestigingstydperk) is die billike waarde van die toekennings minder die huidige billike waarde van die gekanselleerde opsies (onderwater). As gevolg hiervan, maatskappye oor die algemeen te struktureer 'n opsie ruil sodat die waarde van die nuwe opsies vir rekeningkundige purposesmdashbased op Black-Scholes of 'n ander opsie pryse methodologymdashapproximates of minder is as die waarde van die gekanselleerde opsies. As die billike waarde van die nuwe opsies die billike waarde van die gekanselleerde opsies oorskry, is dat inkrementele waarde erken oor die oorblywende tydperk van die opsiehouer. Gebruik van Beperkte Stock of RSUs 'n Algemene variasie van die waarde-vir-waarde ruil is die kansellasie van alle opsies en die toekenning van beperkte voorraad of RSUs (ook bekend as skimaandele of Phantom eenhede) met dieselfde of 'n laer ekonomiese waarde as die opsies gekanselleer. Beperkte voorraad is voorraad wat oor die algemeen 'n aansienlike risiko van verbeuring by toestaan onderworpe, maar sal op die voorkoms van sekere tyd of prestasiegebaseerde voorwaardes (of albei) vestig. Beperkte voorraad is overdraagbare terwyl dit forfeitable. RSUs ekonomies soortgelyk aan beperk voorraad, maar 'n uitgestelde lewering van die aandele behels 'n tyd wat tesame met, of ná, vestiging. Die Amerikaanse belasting reëls van toepassing op beperkte voorraad is anders as dié van toepassing op RSUs. Hoewel die belasting van beperkte voorraad algemeen uitgestel tot die eiendom raak gevestig is, kan die begiftigde van beperkte voorraad verkies om ingeskryf te word in die jaar van toekenning, eerder as om te wag totdat vestiging. As hierdie verkiesing versoek word ingevolge artikel 83 (b) van die Internal Revenue Code (ldquoIRCrdquo), die begiftigde word beskou as die ontvangs van gewone inkomste gelyk aan die billike markwaarde van die onderliggende aandeel op die datum van die toekenning. Toekomstige waardering belas, as kapitaalwins eerder as gewone inkomste, wanneer die begiftigde beskik oor die eiendom. Omdat nie-Amerikaanse jurisdiksies nie die algemeen 'n bepaling soortgelyk aan artikel 83 (b), baie maatskappye gee RSUs om hul werknemers nie-VSA as gevolg RSUs algemeen uitstel van belasting toelaat totdat oordrag van eiendom onder die RSU en dus 'n soortgelyke belasting gevolg om beperkte voorraad in die Verenigde State van Amerika. Een voordeel van beide beperk voorraad en RSUs is dat sodanige toekennings gewoonlik het geen aankoop of uitoefeningsprys en bied onmiddellike waarde aan die begiftigde. Gevolglik sal die ruilverhouding algemeen lei tot minder verwatering om bestaande aandeelhouers as 'n opsie-vir-opsie ruil. Daarbenewens op 'n tyd wanneer institusionele beleggers en volmag adviseurs groter gebruik van beperkte voorraad en RSUs, hetsy alleen of tesame met aandele-opsies en aandeelwaarderingsregte (AWR'e), 4 so 'n ruil kan deel van 'n verskuiwing in die algehele miskien advokaat vergoedingsbeleid van 'n maatskappy. Ten slotte, omdat beperk voorraad en RSUs gewoonlik het geen uitoefeningsprys, is daar geen risiko dat hulle daarna onderwater gaan as daar 'n verdere daling in 'n companyrsquos aandele prys. Dit kan 'n belangrike oorweging in 'n wisselvallige mark wees. Beperkte voorraad en RSU toelaes kan gestruktureer word om die prestasie-gebaseerde vergoeding uitsondering onder Artikel 162 (m) van die IRC, waar van toepassing te bevredig. Artikel 162 (m) in die algemeen beperk tot US1 miljoen per jaar die aftrekbaarheid van vergoeding aan 'n openbare corporationrsquos uitvoerende hoof en die volgende top drie hoogste vergoed beamptes (behalwe die HFB), tensy 'n uitsondering geld. Een so 'n uitsondering is vir prestasie-gebaseerde vergoeding, wat oor die algemeen sluit voorraad opsies. As gevolg hiervan, die aanvaarding van hierdie bepaling in 1993 het die onverwagte gevolg van maatskappye aan te moedig om voorraad opsies in plaas van ander vorme van gelykheid compensation.5 Daarbenewens gebruik, die reëls met betrekking tot voorraad opsies kragtens artikel 162 (m) is makliker as vir ander vorme van prestasie-gebaseerde vergoeding. Terugkoop van Underwater Options vir Kontant In plaas van 'n beurs, kan 'n maatskappy net terug te koop onderwater opsies uit werknemers vir 'n bedrag wat gebaseer is op Black-Scholes of 'n ander opsie pryse metode. Die terugkoop van onderwater opsies behels oor die algemeen 'n kontant uitleg deur die maatskappy, waarvan die bedrag hang af van die mate dat die aandele is onder water en tot die mate dat sodanige terugkoop is beperk tot volle-setel opsies. So 'n terugkoop sal die aantal uitstaande opsies as 'n persentasie van die totale aantal uitstaande gewone aandele (verwys na as die ldquooverhangrdquo), wat oor die algemeen voordelig vir 'n companyrsquos kapitaalstruktuur te verminder. Behandeling van direkteure en beamptes As gevolg van die riglyne van volmag adviseurs en die verwagtinge van institusionele beleggers, direkteure en uitvoerende beamptes word dikwels uitgesluit van deelname aan repricings dat goedkeuring van die aandeelhouers vereis. Tog, omdat direkteure en uitvoerende beamptes hou dikwels 'n groot aantal opsies, met die uitsondering van hulle kan die doelwitte van die herprysing ondermyn. As 'n alternatief vir uitsluiting, kan maatskappye direkteure en beamptes toelaat om deel te neem op minder gunstige voorwaardes as ander werknemers en kan oorweeg soek aparte aandeelhouersgoedkeuring vir die deelname van direkteure en beamptes om te verhoed dat die algehele program in gevaar te bring. Waar die metode van herprysing of die bedoeling agter die implementering van 'n nuwe program weerspieël 'n verskuiwing in die algehele vergoedingsbeleid van 'n maatskappy, soos die uitruil van opsies vir beperkte voorraad of RSUs, volmag adviseurs en institusionele beleggers is meer geneig om berus in die insluiting van direkteure en uitvoerende beamptes. Sleutel herprysing Terme Die volgende is die belangrikste terme wat 'n maatskappy wat 'n herprysing sal moet oorweeg. Dit is raadsaam om 'n vergoeding konsultant om te help met hierdie sake en implementering van die program te behou: ruilverhouding. Die ruilverhouding vir 'n opsie ruil verteenwoordig die aantal opsies wat gevolg moet word aangebied in ruil vir 'n nuwe opsie of ander sekuriteit. Dit moet gepas ingestel om werknemers aan te moedig om deel te neem en aan aandeelhouers te bevredig. Ten einde vir 'n herprysing waarde neutraal te wees, sal daar gewoonlik 'n aantal ruil verhoudings, wat elk 'n verskillende reeks opsie uitoefeningspryse wees. Opsie in aanmerking te kom. Die maatskappy moet of al onderwater opsies, of net diegene wat aansienlik onderwater is, kom in aanmerking om uitgeruil te bepaal. Dit sal afhang van die wisselvalligheid van die companyrsquos voorraad en op die companyrsquos verwagtinge van toekomstige verhogings in aandeelprys. Nuwe vestigingstydperke. 'N Maatskappy uitreiking van nuwe opsies in ruil vir onderwater opsies moet bepaal of die nuwe opsies wat gebaseer is op 'n nuwe vestiging skedule, die ou vestiging skedule of 'n skedule wat 'n versnelde vestiging tussen hierdie twee alternatiewe bied verleen. NYSE en Nasdaq Vereistes As gevolg van wat in 2003 deur die wat aandeelhouersgoedkeuring NYSE en Nasdaq aangeneem vir enige materiaal wysiging van 'n groep se ekwiteitvergoedingskemas program, 'n maatskappy wat op die NYSE of Nasdaq moet eers goedkeuring van die aandeelhouers van 'n voorgestelde herprysing tensy die aandele te bekom reëls vergoeding ingevolge waarvan die opsies in die vraag uitdruklik uitgereik toelaat dat die maatskappy om uitstaande options.6 reprice NYSE en Nasdaq reëls definieer 'n wesenlike wysiging aan enige verandering aan 'n aandele-aansporingskema bekom om 'n herprysing ldquopermit sluit (of afname in uitoefeningsprys) van uitstaande optionshellipor verminder die prys waarteen aandele of opsies om aandele te koop kan wees offered. rdquo7 n plan wat nie 'n bepaling wat spesifiek toelaat herprysing van opsies sal oorweeg om herprysing vir doeleindes van die NYSE en Nasdaq rules.8 Daarom verbied bevat, selfs as 'n plan self is stil oor herprysing, sal enige herprysing van opsies in daardie rekening word geag 'n wesenlike hersiening van die plan vereis goedkeuring van die aandeelhouers wees. Daarbenewens is aandeelhouersgoedkeuring vereis voordat die verwydering of die beperking van 'n bepaling in 'n plan verbod op die prepricing van options.9 die NYSE en Nasdaq n herprysing definieer as wat enige van die volgende: 10 (i) die verlaging van die trefprys van 'n opsie, nadat dit toegestaan (ii) die kansellasie van 'n opsie op 'n tyd wanneer die trefprys oorskry die billike markwaarde van die onderliggende aandeel, in ruil vir 'n ander opsie, beperk voorraad of ander aandele, tensy die kansellasie en die uitruil plaasvind in verband met 'n samesmelting, verkryging , spin-off of ander soortgelyke korporatiewe transaksie en (iii) enige ander aksie wat behandel word as 'n herprysing onder algemeen aanvaarde rekeningkundige beginsels. Daar moet kennis geneem word dat nie die NYSE of Nasdaq reëls die reguit terugkoop van opsies vir kontant verbied. Nasdaq het 'n interpretasie wat verklaar dat die terugkoop van uitstaande opsies vir kontant deur middel van 'n tender aanbod nie aandeelhouersgoedkeuring vereis selfs al 'n Aandele-aansporingskema bekom so 'n repurchase.11 nie uitdruklik nie toelaat dat die bereiking van dié gevolgtrekking, Nasdaq opgemerk dat die oorweging voorsien vir die terugkoop nie gelykheid. Soos hieronder aangedui, maar 'n paar volmag adviseurs dalk nog vereis goedkeuring van die aandeelhouers vir 'n kontant terugkoopprogram. Aandeelhouer goedkeuring van 'n herprysing sal waarskynlik nodig wees vir die meeste wat op die NYSE of Nasdaq plaaslike maatskappye omdat hulle waarskynlik nie uitdruklik toelaat dat 'n herprysing. 'N Bespreking oor die uitsondering beskikbaar vir buitelandse private uitreikers word hieronder verskaf. Proxy Adviseurs en institusionele beleggers Leading volmag adviseurs het 'n duidelike standpunt oor herprysing bepalings in ekwiteitvergoedingskemas. Die volmag adviseur mark is oorheers deur Institusionele Aandeelhouer Dienste (ldquoISSrdquo), 'n afdeling van RiskMetrics Groep. Ander beduidende volmag adviseurs sluit Glas Lewis, Egan-Jones en Proxy bestuur. Terwyl ISS en Glass Lewis elke gedetailleerde riglyne stem wat verband hou met opsie herprysing publiseer, Egan-Jonesrsquo stem riglyne sê dat dit herprysing voorstelle op 'n geval-tot-geval grondslag sal oorweeg sonder deelinventaris sy oorwegings. Proxy Bestuur is van mening alle sake op 'n geval-tot-geval grondslag en nie riglyne stem publiseer. ISS en Glass Lewis uitdruklik staat in hul volmag te stem riglyne wat hulle sal aanbeveel dat aandeelhouers stem teen enige Aandele-aansporingskema bekom wat toelaat herprysing sonder 'n aandeelhouer vote.12 ISSrsquos 2008 Amerikaanse riglyne Proxy Stem verder verklaar dat ISS sal beveel aan dat aandeelhouers teen stem of weerhou hul stem uit lede van 'n companyrsquos vergoeding komitee indien daardie maatskappy onderwater opsies vir voorraad, kontant of ander vergoeding repriced sonder goedkeuring voor aandeelhouer, selfs al is so 'n herprysing onder die companyrsquos aandele-aansporingskema bekom word toegelaat nie. Teen hierdie agtergrond, is dit waarskynlik dat die meeste maatskappye aandeelhouersgoedkeuring vir 'n herprysing selfs al is dit nie onder hul ekwiteitvergoedingskemas vereis sal soek. In Februarie 2007 het die ISS sy leiding met betrekking tot repricings opgedateer, wat verklaar dat dit 'n mosie ten gunste van 'n bestuursplan voorstel om opsies op 'n geval-tot-geval grondslag met inagneming van die volgende faktore reprice sou aanbeveel: 13 Historiese handel patternsmdashthe aandele prys moet nie so wisselvallig dat die opsies is geneig om terug ldquoin-die-moneyrdquo oor die nabye toekoms wees. Rasionaal vir die repricingmdashwas die aandele prys daling buite managementrsquos beheer Tipe exchangemdashis hierdie 'n waarde-vir-waarde ruil Brand ratemdashare oorgegee voorraad opsies terug by die plan reserwe Opsie vestingmdashdo die nuwe opsies onmiddellik vestig of is daar 'n swart-out tydperk Termyn van die optionmdashdoes die term bly dieselfde as dié van die vervang opsie oefening pricemdashis die uitoefeningsprys stel teen billike mark of 'n premie te Participantsmdashexecutive beamptes en direkteure te bemark moet word uitgesluit. As deel van sy werk, ISS gesê dat dit die ldquointent, rasionaal en timingrdquo van die herprysing voorstel sal evalueer en daarop gewys dat dit die herprysing van opsies sal oorweeg nadat 'n onlangse steil afname in 'n companyrsquos aandele prys van swak tydsberekening wees. ISS het ook opgemerk dat die daling in aandele prys nie binne die jaar moes plaasgevind het onmiddellik voor die herprysing en dat die toekenning datums van die oorgegee opsies moet ver genoeg terug (twee tot drie jaar) sodat dit nie om te beweer dat repricings is om begin om voordeel te trek uit kort termyn afwaartse prysbewegings. Ten slotte, ISS vereis dat die uitoefeningsprys van die oorgegee opsies wees bo die 52-week hoog vir die aandele prys. Glas Lewis beweer in sy riglyne dat dit 'n mosie ten gunste van 'n herprysing voorstel sal aanbeveel op 'n geval-tot-geval grondslag as: Beamptes en raadslede nie deel te neem in die herprysing. Die voorraad afname weerspieël die mark of bedryf daling in terme van tyd en stem ooreen met die afname in grootte. Die herprysing is neutraal waarde of kreatiewe aan aandeelhouers met 'n baie konserwatiewe aannames en 'n erkenning van die nadelige keuse probleme inherent aan vrywillige programme. Die bestuur en direksie 'n oortuigende saak vir hoef te spoor en bestaande werknemers, soos om in 'n mededingende arbeidsmark te behou. Behandeling van gekanselleerde opsies By die voorkoms van 'n herprysing, ekwiteitvergoedingskemas algemeen voorsiening maak vir een van twee alternatiewe: (i) die aandele onderliggende repriced opsies word teruggekeer na die plan en wat gebruik word vir toekomstige issuances of (ii) sodanige aandele afgelos deur die maatskappy en gekanselleer, ten einde nie meer beskikbaar vir toekomstige toekennings wees. A companyrsquos Aandele-aansporingskema bekom moet duidelik watter alternatiewe sal gebruik maak. In die geval van 'n opsie herprysing wat lei tot die terugkeer van gekanselleer aandele aan 'n companyrsquos aandele-aansporingskema, ISS van mening of die issuerrsquos drie-jaar gemiddelde brand koers is om te bepaal of aan te beveel dat aandeelhouers keur die repricing.14 Proxy Soli Metodologie aanvaarbare maatskappye soek aandeelhouersgoedkeuring vir 'n herprysing gesig 'n aantal hekkies, nie die minste die feit dat aandeelhouers gely het van dieselfde afname in aandeelprys wat veroorsaak het dat die opsies om te val onder die water. Dit moet ook op gelet word dat makelaars word verbied om te oefen diskresionêre stemreg (dws om te stem sonder instruksies van die voordelige eienaar van 'n sekuriteit) met betrekking tot die implementering van, of 'n wesenlike hersiening te, 'n groep se ekwiteitvergoedingskemas plan.15 Daarom is die behoefte om te oortuig aandeelhouers van die meriete van 'n herprysing is groot gemaak, so ook die invloed van volmag adviseurs. Die werwing van gevolmagtigdes van aandeelhouers deur 'n plaaslike verslaggewing maatskappy word bestuur deur Artikel 14 (a) van die Securities Exchange Act van 1934, soos gewysig (die ldquoExchange Actrdquo) en die reels daarkragtens. Item 10 van Bylae 14A bevat die basiese openbaarmaking vereistes vir 'n proxy verklaring wat deur 'n plaaslike gemeenskap aan die goedkeuring van 'n herprysing werf. Op grond van hierdie vereistes en algemene praktyk, uitreikers algemeen sluit die volgende items van bekendmaking: 'n beskrywing van die opsie-uitruilprogram, insluitend 'n beskrywing van wat in aanmerking kom om deel te neem, die sekuriteite onderhewig aan die wisselkoers aanbod, die ruilverhouding en die bepalings van die nuwe sekuriteite. 'N Tafel bekendmaking die voordele of bedrae, indien bepaalbaar, wat sal word ontvang deur of om (i) die naam van uitvoerende beamptes toegeken, (ii) alle huidige uitvoerende beamptes as 'n groep, (iii) alle huidige direkteure wat nie uitvoerende beamptes as 'n groep en (iv) alle werknemers, insluitend alle huidige beamptes wat nie uitvoerende beamptes, as 'n groep. 'N Beskrywing van die redes vir die onderneming van die uitruilprogram en enige alternatiewe deur die raad oorweeg word. Die rekeningkundige hantering van die nuwe sekuriteite te verkry en die Amerikaanse federale inkomstebelasting gevolge. Dit is belangrik dat maatskappye te verseker dat hul bekendmaking sluit 'n duidelike rasionaal vir die herprysing om die gesogte by volmag adviseurs openbaarmakingsvereistes voldoen en wat nodig is om aandeelhouers te oorreed om te stem ten gunste van die repricing.16 Reël 14A-6 onder die Exchange Act permitte 'n maatskappy wat uitsluitlik is uitlok gevolmagtigdes vir sekere gespesifiseerde beperkte doeleindes in verband met sy jaarlikse vergadering (of 'n spesiale vergadering in plaas van 'n jaarlikse vergadering) 'n definitiewe proxy verklaring by die SEC te dien en 'n aanvang neem sy uitnodiging onmiddellik. Die alternatiewe vereiste sou wees om eers in te dien 'n voorlopige volmag verklaring en wag tien dae terwyl die SEC bepaal of dit sal hersien en kommentaar te lewer oor die proxy verklaring. Terwyl daar is 'n paar ruimte vir interpretasie, glo ons dat die beter posisie is dat 'n proxy verklaring bevat 'n herprysing voorstel oor die algemeen moet geliasseer word met die SEC in voorlopige vorm en dan in definitiewe vorm na tien dae indien daar geen SEC hersiening. Dit is omdat die doel waarvoor 'n proxy verklaring aanvanklik kan geliasseer word in definitiewe vorm is beperk tot die volgende uitsluitlik in verband met 'n jaarlikse vergadering: (i) die verkiesing van direkteure, (ii) die verkiesing, goedkeuring of bekragtiging van rekenmeesters, (iii) 'n sekuriteit houer voorstel ingesluit ooreenkomstig artikel 14A-8 en (iv) die goedkeuring, bekragtiging of wysiging van 'n ldquoplan. rdquo ldquoPlanrdquo gedefinieer in Item 401 (a) (6) (ii) van Regulasie SK as ldquoany plan , kontrak, magtiging of reëling, of soos uiteengesit in enige formele dokument, op grond waarvan kontant, effekte, soortgelyke instrumente, of enige ander eiendom mag received. rdquo meeste herprysing voorstelle kan gesien word as op soek na goedkeuring van 'n wysiging van 'n companyrsquos van plan is om die herprysing en goedkeuring van die bepalings van die herprysing self toelaat. Hoe beter interpretasie blyk te wees dat die goedkeuring van die terme van 'n bepaalde herprysing is apart van 'n wysiging van die plan om herprysing toelaat sedert die herprysing terme sou oor die algemeen steeds vir goedkeuring van die aandeelhouers voorgelê as gevolg van 'n gevolmagtigde adviseur vereistes selfs al is die plan toegelaat herprysing. Gevolglik moet maatskappye aanvanklik lêer volmag stellings vir 'n herprysing in voorlopige vorm. Tender aanbod reëls Aansoek van die tender aanbod reëls Amerikaanse tender aanbod reëls is oor die algemeen betrek wanneer die houer van 'n sekuriteit is nodig om 'n belegging besluit te neem ten opsigte van die aankoop, verandering of ruil van daardie sekuriteit. Mens sou die vraag waarom 'n eensydige vermindering in die uitoefeningsprys van 'n opsie die tender aanbod reëls sou betrek omdat daar geen belegging besluit betrokke by die optionholder. Inderdaad, baie aandele-aansporingskemas toelaat dat 'n eensydige vermindering in die uitoefeningsprys van uitstaande opsies, onderhewig aan goedkeuring deur aandeelhouers, sonder om die toestemming van optionholders op grond daarvan dat so 'n verandering is voordelig vir hulle. In werklikheid, egter, is die waarskynlikheid van 'n plaaslike maatskappy in staat is om 'n herprysing voer sonder betrokkenheid van die tender aanbod reëls is minimaal vir die volgende redes: As gevolg van die invloed van 'n gevolmagtigde adviseurs en institusionele aandeelhouers, die meeste opsie repricings behels 'n waarde-vir - waarde ruil bestaande uit meer as 'n blote afname in uitoefeningsprys. 'N Waarde-vir-waarde ruil vereis 'n besluit deur optionholders minder opsies te aanvaar of om bestaande opsies vir beperkte voorraad of RSUs ruil. Dit is 'n belegging besluit wat die werwing en toestemming van individuele optionholders. 'N Afname in die uitoefeningsprys van 'n aansporingskema Stock Opsie (ldquoISOrdquo) sou word beskou as 'n ldquomodificationrdquo wat verwant is aan 'n nuwe toekenning onder die toepaslike belasting laws.17 Die nuwe toekenning van 'n ISO weer begin die hou tydperke wat nodig is vir voordelige belasting behandeling van aandele gekoop op oefening van die ISO. Die beheermaatskappy tydperke vereis dat die voorraad aangekoop onder 'n ISO gehou word vir ten minste twee jaar na die toekenningsdatum, en een jaar na die oefening datum, van die opsie. Die gevolglike belegging besluit maak dit moeilik in die praktyk 'n herprysing dat ISOs sluit sonder om die toestemming van ISO houers aangesien hulle moet besluit of die voordele van die herprysing swaarder as die harde arbeid van die nuwe beheermaatskappy tydperke bewerkstellig. Die SEC personeel het voorgestel dat 'n beperkte keuse herprysing / ruil met 'n klein aantal uitvoerende beamptes nie 'n tender aanbod sou wees. In so 'n geval, die personeel posisie is dat 'n ruil aanbod aan 'n klein groepie algemeen beskou as gelykstaande aan individueel onderhandel bied, en dus nie 'n tender aanbod. So 'n aanbod, in baie opsigte, sou soortgelyk aan 'n private plasing wees. Die SEC personeel glo dat die meer gesofistikeerde die optionholders, hoe meer die herprysing / ruil lyk soos 'n reeks transaksies beding. Tog het die SEC personeel nie verskaf leiding oor 'n spesifieke aantal offerees so dit bly 'n feite en omstandighede analise gebaseer op beide die aantal deelnemers, en hul posisies en sophistication.18 Nie alle aandele-aansporingskemas behels die uitreiking ISOs en dus die gepaardgaande ISO-verwante kompleksiteit sal nie altyd van toepassing wees. As gevolg hiervan, kan buitelandse private uitreikers en plaaslike maatskappye wat nie ISOs toegestaan en is eenvoudig eensydig verminder die uitoefeningsprys van uitstaande opsies ook in staat wees om die toepassing van die VSA tender aanbod reëls te vermy. Buitelandse private uitreikers word in meer besonderhede hieronder. Vereistes van die VSA Tender Offer Reëls Die SEC beskou 'n herprysing van opsies wat die toestemming van die optionholders as ldquoself tender offerrdquo deur die uitreiker van die opsies vereis. Self tender bied deur maatskappye met 'n klas van sekuriteite onder die Exchange Act geregistreer word gereeld deur Reël 13de-4 daaronder, wat 'n reeks van reëls wat ontwerp is om die belange van die doelwitte van die tender aanbod te beskerm bevat. Terwyl Reël 13de-4 slegs van toepassing op openbare maatskappye, Regulasie 14E van toepassing op alle tender bied. Regulasie 14E is 'n stel reëls verbied sekere praktyke in verband met tender bied en wat, onder andere, dat 'n tender aanbod oop bly vir ten minste 20 werksdae. In Maart 2001 het die SEC uitgereik 'n exemptive einde die verskaffing van verligting van sekere tender aanbod reëls wat die SEC beskou beswarende en onnodige in die konteks van 'n opsie repricing.19 Spesifiek, die SEC verskaf verligting van die nakoming van die ldquoall holdersrdquo en ldquobest pricerdquo vereistes van reël 13de-4. As gevolg van hierdie verligting, is uitreikers toegelaat om reprice / ruil opsies vir geselekteerde werknemers. Onder ander dinge, hierdie uitsondering toelaat uitreikers aan direkteure en beamptes van repricings uitsluit. Verder word uitreikers nie nodig om elke optionholder met die hoë aansien wat aan ander optionholders.20 Pre-aanvang bied verskaf. Die tender aanbod reëls reguleer die kommunikasie wat 'n maatskappy kan maak in verband met 'n tender aanbod. Hierdie reëls geld vir kommunikasie gemaak voor die bekendstelling van 'n tender aanbod en tydens sy onzekerheid. Op grond van hierdie reëls, kan 'n maatskappy in die openbaar inligting oor 'n beoogde herprysing versprei voordat dit formeel loods die verwante tender aanbod, met dien verstande dat die versprei inligting nie 'n TRANSMISSIE vorm vir tender opsies of 'n verklaring van hoe so 'n vorm kan verkry word bevat. Twee algemene voorbeelde van maatskappy kommunikasie wat binne hierdie reëls val, is die volmag verklaring soek aandeelhouersgoedkeuring vir 'n herprysing en kommunikasie tussen die maatskappy en sy werknemers ten tyde van 'n gevolmagtigde verklaring is deur die SEC. Elke sodanige kommunikasie is nodig met die SEC ingedien moet word onder die dekmantel van 'n skedule om te praat met die toepaslike blokkie nagegaan wat aandui dat die inhoud van die indiening sluit pre-aanvang geskrewe kommunikasie. Tender aanbod dokumentasie. 'N gemeenskap besig met 'n opsie ruil sal verwag word om die volgende dokumente voor te berei: Bied aan om ruil, wat is die dokument op grond waarvan die aanbod gemaak om die companyrsquos optionholders en wat nodig is om daarin opgeneem onder die tender aanbod reëls inligting moet bevat . Brief van TRANSMISSIE wat gebruik word deur die optionholders om hul sekuriteite tender in die tender aanbod. Ander aanvullende dokumente, soos die vorm van kommunikasie met optionholders dat die maatskappy van voorneme is om en letters te gebruik vir gebruik deur optionholders 'n vorige verkiesing onttrek om deel te neem. Aan al opmaak vir hierdie artikel (bv, tafels, voetnote) sien, hier toegang tot die oorspronklike. Baie sulke maatskappye oorweeg 8220repricing8221 hul voorraad opsies as 'n manier om hul voorraad opsies meer waardevol vir werknemers maak. Tradisioneel herprysing eenvoudig betrokke kanselleer die bestaande voorraad opsies en die toekenning van nuwe aandele-opsies met 'n prys gelykstaande aan die huidige billike markwaarde van die onderliggende aandeel, maar oor die jare alternatiewe benaderings tot tradisionele herprysing is ontwikkel om die ongunstige rekeningkundige hantering nou verband hou met 'n vermy eenvoudige herprysing. Ons raai ons kliënte wat herprysing is nie 'n eenvoudige proses en dat hulle versigtig moet oorweeg om die volgende drie aspekte wat verband hou met 'n herprysing 8211 korporatiewe bestuur, belasting en rekeningkundige aspekte. Korporatiewe Bestuur Oorwegings Die besluit of 'n voorraad opsie herprysing onderneem is 'n kwessie van korporatiewe bestuur vir die direksie om te oorweeg en goed te keur. Oor die algemeen het die raad van direkteure van 'n maatskappy die magtiging om aandele-opsies reprice, hoewel sommige het gedink moet word om te bepaal of dit 'n gepaste oefening van die board8217s besigheid oordeel. Die maatskappy moet luister na die voor die hand liggend aandeelhouer kommer uitgespreek dat die bestuur en werknemers (wat 'n paar voor die hand liggend verantwoordelikheid vir die baie probleme kan dra aangespreek) wees in een of ander manier word gered, in teenstelling met die aandeelhouers wat links na hul onderwater voorraad hou. A company8217s voorraad opsie plan moet ook hersien word om seker te maak dat dit belet nie 'n herprysing van aandele-opsies. Ander kwessies wat oorweeg moet word sluit in die terme van die nuwe opsie toekennings, insluitende die aantal vervanging aandele en of die huidige vestiging skedule voortgaan of stel 'n nuwe vestiging skedule vir die repriced opsies. Belasting kommer weeg swaar in herprysing besluite as die aandele-opsies wat repriced is aansporing voorraad opsies (of 8220ISOs8221) kragtens artikel 422 van die Internal Revenue Code. Met die oog op die gunstige ISO belasting behandeling wat kragtens daardie artikel van die Kode toegelaat te bewaar, moet die nuwe aandele-opsies op die huidige billike markwaarde van die onderliggende aandeel toegestaan. Die beoordeling van die huidige billike markwaarde van 'n privaat maatskappy sal die raad vereis dat 'n nuwe waarde in te stel op die gewone aandele van die maatskappy. Die rekeningkundige implikasies is tipies die mees lastige aspek van herprysing voorraad opsies. Onder huidige Financial Accounting Standards Board (of 8220FASB8221) reëls, die tipiese opsie werknemer toestaan het geen effek op die company8217s inkomste statement.1 Dit is die geval, byvoorbeeld, waar die opsie verleen aan 'n werknemer aan 'n bekende en vaste aantal aandele en met 'n billike markwaarde uitoefeningsprys. In hierdie geval, 'n inkomstestaat impak het slegs betrekking op die 8220intrinsic8221 waarde van die opsie, wat bepaal word op grond van die verskil, indien enige, tussen die billike markwaarde van die onderliggende aandeel en die uitoefeningsprys (in ons geval nul). In teenstelling, wanneer 'n opsie die vaste aard van die voorraad opsie repriced waarskynlik nie meer bestaan nie, want in die loop van die option8217s lewe die uitoefeningsprys is verander. Dit veroorsaak dat die opsie onder sogenaamde 8220variable8221 rekeningkundige reëls te behandel. Hierdie reëls vereis dat die konstante hermeting van die verskil tussen die uitoefeningsprys van die voorraad opsie en die billike markwaarde van die onderliggende aandeel gedurende die lewe van die opsie, wat lei tot konstante onseker impak op 'n company8217s inkomstestaat. Om hierdie rede, die meeste maatskappye nie meer onderneem 'n tradisionele 8220repricing8221 van aandele-opsies. Alternatiewe herprysing Benaderings Oor die afgelope jaar 'n hele paar van ons kliënte oorweeg herprysing hul onderwater voorraad opsies en ons het deelgeneem aan ten minste drie herprysing benaderings wat poog om die rekeningkundige probleme in die vorige afdeling beskryf vermy. Een benadering staan bekend as die 8220six maand en een dag exchange8221. Onder die FASB reëls, die kansellasie van 'n bestaande opsie en die toestaan van 'n nuwe opsie is in wese nie 'n 8220repricing, 8221 en vermy dus veranderlike rekeningkundige hantering as die kansellasie en herprysing is meer as ses maande uitmekaar. Dit is deur die kansellasie van die onderwater voorraad opsie en dan bied die werknemer die toekenning van 'n plaasvervanger opsie, ses maande en 'n dag later, teen 'n uitoefeningsprys gelyk aan die destydse billike markwaarde van die onderliggende aandeel in plek gestel, wat dit ook al mag wees op daardie stadium. 'N Tweede benadering staan bekend as die 8220restricted voorraad swap8221. Onder hierdie benadering, 'n maatskappy kanselleer die onderwater voorraad opsies en vervang hulle met 'n volstrekte beperkte voorraad toekenning. 'N Derde benadering dat ons kliënte gesien het oorweeg word na verwys as 'n 8220make up grant8221. Onder hierdie benadering 'n maatskappy verleen bykomende aandele-opsies by die laer aandeelprys op die top van die ou onderwater opsies sonder kanselleer die ou onderwater opsies. Elkeen van hierdie benaderings behoort veranderlike rekeningkundige hantering te vermy. Maar elkeen van hierdie benaderings is nie sonder sy eie aparte kommer en moet hersien word in die lig van die feite en omstandighede van die spesifieke situasie. Byvoorbeeld, by die oorweging van 'n ses en eendag ruil, daar is risiko vir die werknemer wat die billike markwaarde sal styg as die reissuance datum of by die oorweging van 'n beperkte voorraad toekenning 'n maatskappy moet oorweeg of die werknemers die kontant beskikbaar te sal betaal vir die voorraad in die tyd van toekenning. Daarbenewens, wanneer 'n make-up toekenning, 'n maatskappy moet die potensiaal ongegrond verwatering aan bestaande aandeelhouers oorweeg. Herprysing van aandele-opsies moet nie ligtelik gedoen word. 'N Maatskappy oorweeg herprysing sy voorraad opsies moet konsulteer met sy regs - en rekeningkundige adviseurs om al die implikasies te oorweeg, aangesien 'n herprysing impliseer verskeie soms botsende stelle reëls. Dat dit, sê herprysing dikwels bly 'n noodsaaklike onderneming gegee die kritieke belangrikheid van die behoud van en incentivizing werknemers. Voetnote: 1This reël onder redelik konsekwent aanval die afgelope paar jaar en 'n aantal inisiatiewe is aan die gang om vervanging formulerings wat sal lei tot onmiddellike afskrywing van alle opsie toekennings gebaseer op 'n idee van billike waarde stel. Nog geen kommentaar.
No comments:
Post a Comment